Federico Furiase, arquitecto del esquema monetario, celebró un reciente estudio de tres economistas argentinos publicado en Oxford Development Studies. El trabajo —realizado por Gabriel Palazzo, Martín Rapetti y Joaquín Waldman— analizó 46 programas de estabilización en 13 países de la región y concluyó que los planes exitosos suelen registrar apreciación cambiaria y déficit en cuenta corriente.
Furiase tomó estas conclusiones como una confirmación de que la estrategia oficial va en la dirección correcta. Sin embargo, los autores matizaron esa lectura: si bien estos patrones aparecen en experiencias exitosas, también suelen ser su principal vulnerabilidad. Palazzo advirtió que la apreciación del peso puede convertirse en un "talón de Aquiles" si no se acumulan reservas con mayor velocidad.
Las críticas apuntan a la política del ministro Toto Caputo, que sólo compra divisas cuando detecta un aumento firme en la demanda de pesos. Para Palazzo, la prioridad debería ser demostrar la sostenibilidad del plan, más que acelerar la desinflación hacia el 1% mensual. Señala que la falta de reservas expone al Banco Central a un eventual "sudden stop" de capitales: si la cuenta capital se frena, el país quedaría con déficit externo y sin margen para sostener el tipo de cambio.
Furiase, por su parte, rechaza la idea de atraso cambiario. Afirma que el superávit comercial y las exportaciones récord prueban que "las bandas están bien calibradas". Críticos replican que los números de octubre fueron excepcionales por el "tax holiday" al agro y que las exportaciones caerán en los próximos meses, mientras que las importaciones se mantienen por encima de u$s 7.000 millones, con fuerte participación de bienes finales que compiten con la industria local. También señalan el deterioro de la cuenta corriente, afectada por el turismo emisivo.
Varios analistas cuestionaron la estrategia oficial comparando las reservas de la región: mientras Uruguay posee un stock equivalente al 21,8% de su PBI y Brasil al 15,8%, el BCRA apenas llega al 0,6%. Economistas como Miguel Broda alertan sobre los riesgos de sostener un tipo de cambio retrasado en un contexto de apertura comercial. Paolo Rocca, CEO de Techint, criticó el aumento de importaciones de bienes de consumo que desplazan producción local y señaló que Argentina va "a contramano del mundo", donde los Estados protegen sectores estratégicos.
Desde Wall Street, Javier Timerman advirtió sobre la dependencia del endeudamiento para refinanciar vencimientos, recordando que el mercado puede cerrarse de inmediato ante shocks externos, ya sea un ajuste de tasas de la Fed o una derrota republicana en EEUU.
El equipo económico recibió estas críticas en pleno clima de euforia financiera, tras un ingreso de u$s 4.000 millones por emisiones privadas. No obstante, existen economistas que respaldan la tesis oficial de "acumulación endógena de reservas". Sostienen que el mejor momento para comprar dólares no es el superávit comercial, sino cuando hay entrada de capitales y aumenta la demanda de moneda local. Citan el caso de Brasil, que acumuló cerca de u$s 300.000 millones entre 2003 y 2011 pese a tener déficit externo. Según Ricardo Arriazu, Fernando Marengo y Eduardo Levy Yeyati, la clave es la confianza: el Banco Central compra cuando ingresan capitales y vende cuando salen, suavizando los ciclos financieros. Argentina —señalan— vivió procesos similares entre 2003-2007 y 2016-2017.
Fuente: diarionorte.com
